中国企业对外投资模式经历了从绿地投资向跨国并购，从单一主体到多方合作，从单一模式到多种模式并存的发展阶段。早期，中国企业多以独资的模式开拓海外市场，以便更好地控制决策。随着企业经营风险的加大，中国企业现在更多采用合资合作的模式，一方面可以通过加强与当地企业、与其他海外投资商的合作，共享利益、共担风险；另一方面，随着民营资本“出海”的增加，联合投资、价值链联盟投资的模式也日益增多。有计划“走出去”的企业不妨在全面把握自身定位和确定投资目标后，参考借鉴前人的经历。为此，选取以下5个投资“一带一路”的国际实践案例，并作简单评析。
1 中国天齐锂业股份有限公司收购智利锂业巨头公司[1]
2018年12月3日，在智利圣地亚哥证券交易所，随着工作人员的落锤，历时半年多、高达259亿元人民币的股权收购案正式收官。中国天齐锂业股份有限公司以40.66亿美元收购智利锂业巨头智利化工矿业公司23.77%的股份。这是中企在智利最大一笔收购。
据交易所消息，天齐锂业当天通过场内交易方式，拍得加拿大钾肥公司持有的智利化工矿业公司近6256万股A类股股份，占智利化工矿业公司已发行股份总数的23.77%。由此，天齐锂业持有智利化工矿业公司的股份增至25.86%。
天齐锂业是中国领先的锂产品供应商。天齐锂业发布报告显示，预计本次交易的价款支付和股权交割过户手续将于当地时间5日前完成。天齐锂业将接替加拿大钾肥公司在智利化工矿业公司董事会的位置。
拿下SQM（智利锂业巨头智利化工矿业公司）的23.77%股权后，天齐锂业不仅获得了派驻3名董事的权利，还实现了对上述公司的“一参一控”。在这场世界锂资源的权利争夺中，天齐锂业正在向“铁王座”发起冲刺。2018年5月底，天齐锂业抛出了一份重大资产收购书，瞄准的目标正是世界锂业巨头SQM的23.77%股权。此次收购代价不小，由于SQM体量较大，上述股权交易总价高达40.66亿美元，换算人民币259亿元，同时还要加上1.6亿美元的交易、融资等费用。虽然天齐锂业近三年合计净利润有望达到60亿元，但显然不足以支撑上述巨额收购。为此，公司同时采用了并购银团贷款、境外筹集资金和自筹资金三种方式，为此次收购作为支撑。其中，天齐锂业从中信银行、中信银行（国际），分别获得25亿及10亿美元的贷款，剩余的7.26 亿美元来自公司自筹。
2018年6月，天齐锂业收到FNE（智利国家经济检察官办公室）的调查通知，拟收集必要信息以确认或排除本次交易对自由竞争产生的负面影响。同年9月，TDLC（智利自由竞争保护法院）公示受理天齐锂业与FNE签订并提交的《庭外协议》，并于10月4日作出裁决，批准了公司与FNE签订的《庭外协议》。中国商务部10月转发的智利《金融时报》报道指出，TDLC最终批准《庭外协议》，意味着天齐锂业收购SQM公司24%股权的障碍已被清除。
不过，SQM前任主席胡里奥·庞塞又突然提起诉讼，这使得该笔收购一度暂停。直至10月底，TDLC驳回了其收到的所有复议请求，明确了上述《庭外协议》为最终的，具备法律约束力。至此，这笔高达259亿元人民币的收购获得最终放行，并随着12月3日圣地亚哥证交所工作人员的落锤，尘埃落定。
SQM股权完成交割后，天齐锂业相应将背上巨额债务。对此，公司直言，“本次交易相关的债务融资及并购贷款存续期间，公司的资产负债率和财务费用将显著上升。”会计师事务所做出的测算结果显示，以2017年数据为基础，该笔交易完成后，天齐锂业财务费用将从0.55亿骤增至19亿元，进而导致每股收益摊薄至0.93元/股，同时资产负债率从40.39%上升至78.41%。
最为直接的解决办法就是，通过股权融资等方式优化上市公司财务结构“减负”。11月9日上午，天齐锂业公告，收到了证监会对公司在港股上市的批复，并核准新发行不超过3.28亿境外上市外资股。有媒体报道称，此次公司赴港上市预计募资金额在10亿美元左右。不过，由于公司未正式上市，实际募资金额尚难确定。同日晚间，天齐锂业还抛出了一份50亿元人民币规模的A股可转债预案。两相对比可以看出，公司近期或能够筹集近20亿美元的资金，用来对冲前述高达35亿美元的外部贷款。
付出如此大代价后，天齐锂业也将在SQM中享受到更多权益。SQM已发行股份包括A类股、B类股，其中A类股可以选举公司8名董事会成员中的7名。按照SQM公司章程，交易完成后，天齐锂业将与第一大股东Pampa集团在A类股中，享有相同的37.5%的表决权，并可以向公司提名3名董事。对SQM的控制力、影响力，可见一斑。
需要指出的是，与此前收购的Talison不同，SQM不会合并报表，而是根据会计准则规定采用权益法核算。即按照天齐锂业的持股比例，应享有的SQM净利润计入投资收益和长期股权投资账目价值中。换言之，天齐锂业投资SQM获得的分红收入，一定程度上也可以起到对冲财务费用增加的效果。
该案例采用的投资模式是跨国收购目标公司股权，发生在能源行业。这充分体现出，规模大、生产率高、资本实力强、已具备一定东道国投资经验的企业会倾向于多选择跨国并购的模式，以获得对海外市场的控制权。收购的结果也的确使得天齐锂业获得了对SQM更高的控制力和影响力。同时，也可以看到，面对标的额巨大的收购，企业出于自身经济情况考虑，可以结合多种方式获取足够的收购资金。
2 中国招商局港口控股有限公司获得汉班托塔港经营权[2]
2017年12月9日，斯里兰卡政府将正式把斯里兰卡南部的汉班托塔港的资产和经营管理权移交给中国招商局集团。
作为一个岛国，港口经济对斯里兰卡来说非常重要。汉班托塔港项目是斯里兰卡史上首次由其他国家对整个港口地区进行投资和管理，也是中国参与建设的大型基础设施项目之一。汉班托塔港位于斯里兰卡最南端、印度洋的中部，是世界第一大海湾孟加拉湾的门户。汉班托塔港离世界最繁忙的国际远洋东西主航线距离不到10海里，地理位置非常优越。同时，汉班托塔港也是推进“一带一路”建设的关键节点。
2016年4月，斯里兰卡政府因债务问题，向中方提出以“债转股”的方式将汉班托塔港交给中方的请求。为协助斯方解决债务问题并确保由中方控制汉班托塔港的运营管理权，中国政府决定以全面收购汉班托塔港资产的方式协助斯方解决债务问题。
2016年12月8号，斯里兰卡政府与中国招商局集团签订框架协议，约定通过合资方式，将汉港交由中国招商局集团运营管理。2017年7月29号，双方签署了特许经营权协议。协议约定，中国招商局集团收购汉班托塔国际港务集团85%股权和汉班托塔国际服务公司49.3%股权，总体股比约占70%，中国招商局集团拥有以上两家公司的运营管理权以及港区土地约11.5平方公里租赁、开发权，特许经营期限为期99年。
经过长期艰苦的谈判，斯里兰卡政府终于确定2017年12月9日为特许经营协议生效之日，并将举行项目交接仪式正式将汉港资产及运营管理权移交给中国招商局集团。
汉班托塔港移交给招商局集团后，将正式纳入招商局港口的运营管理体系，凭借其优越的地理优势，依托招商局集团“港—区—城”的综合开发经验，通过大力招商引资，建设临港物流园区、工业园区和城市建设，汉班托塔港未来将发展成为南亚地区的综合性枢纽港，服务于当地社会经济发展，助力斯里兰卡发展成为南亚地区海运中心。这是目前斯里兰卡历史上最大的一笔投资，这笔投资直接投向整个港口而非只投资单个码头。
本案例采用的也是股权收购的模式，亮点在于中方企业取得对外国港口的特许经营权，在对项目的管理上占有更为绝对的话语权。在本案中，中方企业是带有国企性质的中国招商局港口控股公司。正如前文所述，规模大、资本实力强的企业对外投资规模一般体量较大，相比起规避风险的成本，更倾向于追求更高的话语权，以便在项目运营中更好落实执行企业已形成的经营管理模式和企业文化。同样值得关注的是，该项目的预期发展模式不仅被政府方认可，也受到了港口所在地居民的认同和欢迎，这将为招商局在后续的项目开展过程中减少了文化和社会方面的软性障碍。
3 中企承建巴基斯坦拉合尔橙线轨道项目试运行[3]
由中国铁路总公司和中国北方工业公司联合承建的巴基斯坦拉合尔“橙线”轨道交通项目日前开始试运行。
据了解，整个“橙线”轨道交通项目共包括27节列车，列车采取5节车厢编组，每节车厢设计承载为200名乘客。列车运行线路始于阿里镇，终点是德拉古杰兰枢纽，共有14站，全程运行时长45分钟，此前同样两地间的公路交通需耗时2.5小时，“橙线”将为市民出行节省约七成的时间成本。根据规划，“橙线”运行初期将保证每天25万人次的运力，到2025年将进一步将运力提升到每天50万人次。
巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线项目是中巴经济走廊早期收获和示范性项目，项目成功实施与顺利运营将对中巴两国具有重要意义。
2014年1月，旁遮普省公共交通公司就橙线项目发出国际公开招标。同年4月，铁总和北方公司本着强强联合与合作共赢为初衷组成联营体，并最终从多轮竞标中脱颖而出。2015年4月，中国国家主席习近平访巴期间，与巴总理谢里夫共同见证，旁遮普省公共交通公司与联营体正式签订橙线项目EPC总承包合同，合同总价约为16亿美元，由中国进出口银行提供融资支持。项目采用中国标准，地铁车辆及机电系统全部采用中国设备。合同工期为27个月，在项目建设完成后，联营体还将承担5年运营维护工作，为橙线项目提供从建设到运营的全方位支持。
据估算，橙线项目建设期间，有望为当地创造数千就业岗位。橙线项目设有“拉合尔工程技术大学站”，该站位于巴基斯坦最古老的工程大学附近，这所号称巴基斯坦“清华大学”的高等学府，长期为该国发展培养了一代又一代优秀的工程技术人才。橙线项目建设的开展，不仅能为巴方工程技术人才提供良好的就业机会，更将为巴基斯坦在相关领域的长远发展储备丰富的专业人才。
该案例涉及铁路运输行业的基础设施建设，采用EPC+F（融资+工程总承包）的投资模式，中国进出口银行提供融资，中国企业以联合体投标的方式承担承建、运营、维护的任务。
4 中白共建中白工业园
中国－白俄罗斯工业园（简称：中白工业园）位于白俄罗斯首都明斯克近郊，由中白两国合资建设。
中方股东为中工国际工程股份有限公司和哈尔滨投资集团有限责任公司，占60%股份；白方股东为明斯克州政府、明斯克市政府和白俄罗斯地平线控股集团公司，占40%股份。中国－白俄罗斯工业园重点发展的项目是电子信息、生物医药、精细化工、高端制造、物流仓储等产业。工业园位于明斯克国际机场附近，交通便捷，总用地面积91.5平方公里，一期工程用地面积8.5平方公里。中国－白俄罗斯工业园目前已有来自中国大陆和台湾、日本、韩国以及欧洲国家的企业表示愿意入驻，工业园内的企业将享受头10年完全免税、第二个10年征半税的优惠政策。中国－白俄罗斯工业园的建设标志着这一迄今为止中白两国经贸合作领域最大的合作项目，在经过4年酝酿后进入具体实施阶段。2016年9月29日，中白两国元首在北京会谈时，共同决定建立相互信任、合作共赢的中白全面战略伙伴关系，携手打造利益共同体和命运共同体。在中、白两国元首的高度重视和亲自推动下，中白工业园已成为两国互利合作的标志性工程，项目总投资约56亿美元，园区距白俄罗斯首都明斯克市仅25公里。
据招商局集团董事、中白工业园区开发股份有限公司首席执行官胡政介绍，作为中国目前对外合作层次最高、占地面积最大、政策条件最为优越的园区，中白工业园区使白俄罗斯可以成为独联体国家、俄罗斯与欧洲的交通枢纽，同时还提供了产品免征关税销往1.7亿人口的俄白哈关税同盟和统一经济体（俄罗斯、白俄罗斯、哈萨克斯坦）市场的机会。据悉，工业园一期开发面积约8平方公里，基础设施正在建设中。核心起步区3.5平方公里的路网已经形成，2016年可完成“七通一平”的配套，供入园企业使用。园内企业以电子信息、生物医药、精细化工、新材料、机械制造、仓储物流等行业为主。[4]
截至2018年5月，园区一期3.5平方公里起步区基础设施全部完工，园区吸引力不断增加。中国招商局集团、潍柴集团、中联重科、中信重工、中航工业、华为等中国大型企业已入驻园区，并陆续开工自建或租用厂房，研发生产高科技产品或为园区企业提供各类服务。截至2018年5月，园区共有34家入驻企业，包括18家中国企业。
进入工业园区，中白商贸物流园的巨大标识格外醒目。标识不远处是中国招商局集团投资1.41亿美元建设的中白商贸物流园一期工程，总面积达到10万平方米，是目前工业园内已完工的建设和投资规模最大的项目。此外，该集团还在园区内加紧进行保税商贸物流区建设，并计划与德国杜伊斯堡港集团合作，联合为工业园引进铁路专用线，将工业园与中欧班列联通。据悉，集团还将继续投资建设物流园二期和三期工程，为园区入驻企业提供全供应链商贸物流服务。将企业自身优势与沿线国家的发展需求有机结合，是招商局集团布局全球产业链、参与“一带一路”建设的重要内容。要充分发挥白俄罗斯在丝绸之路经济带上的区位优势，连接欧亚，衔接欧亚经济联盟、欧盟两大经济区。以中白工业园为基地，建立公路、航空、铁路和海运四位一体的综合物流体系，将助力打通从太平洋到波罗的海的物流大通道，开展跨境物流运输，使中白工业园成为区域货运集散中心之一。
据了解，成都新筑的超级电容研发生产中心已完成建设并加紧进行设备调试；潍柴集团的入园项目在一个月前动工后加紧建设厂房，并计划在年底前生产首批柴油发动机；中联重科与白方合作的项目也已动工建设并争取尽快生产各类机械设备。2018年5月8日，获得入园证书的中信重工将在工业园建立其第一个面向欧洲市场的智能机器人研发生产基地。入驻工业园的中国企业不仅看重工业园区位优势和税收等优惠政策，更看重欧亚经济联盟和欧盟这两大市场的拓展机会。
本案例入选“一带一路”国际合作重大工程项目盘点，是PPP模式的一个典例。PPP模式项目相较于其他项目而言，所需资金量更大、建设周期更长、回报率更低，因此会给中企造成很大的资金压力，企业需要考虑采用多种融资担保方式来保证整个建设期间的充足资金。[5]从另一个角度来看，投资合作工业园区也充分体现出企业创新投资合作模式的一种尝试。
5 中企投建尼泊尔最大水泥厂
红狮希望水泥有限公司是中国红狮集团同尼泊尔希望水泥私人有限公司合作成立的合资公司，总投资3.6亿美元，红狮集团控股70%，希望公司占股30%，在蓝毗尼专区纳瓦尔帕拉西县建设并运营一条日产6000吨熟料的新型干法水泥生产线，并预留二期项目。一期项目已于2017年1月开工建设，计划于2018年4月建成投产。该项目按照工业4.0标准，应用数字化矿山开采和智能化水泥制造等前沿技术，采用中国制造的12公里矿山长胶带、六级预热器系统和第四代篦冷机等先进设备，配备12兆瓦纯低温余热发电系统和40兆瓦自备电厂。该项目在能耗、自动化、智能化和环保排放等方面处于行业领先水平，建成后将成为世界先进水平的水泥生产线。
纳瓦萨迪村位于尼泊尔南部蓝毗尼专区纳瓦尔帕拉西县，约有1.9万名村民。村东西两面山峰叠嶂，森林茂密，中间一条小河穿村而过，村民散居在河周边的平地或山坡上。机器的轰鸣声唤醒了沉睡的山村，位于河西占地1000余亩的水泥厂给山村带来了繁荣的气息。
作为尼泊尔史上最大的水泥外国私人企业直接投资项目，水泥厂工地为当地直接带来500多个就业岗位，建成后能为当地提供1000多个就业机会。
尼泊尔国内基础设施建设刚刚起步，就水泥工业来说，尼泊尔国内熟料总产能约300万吨，2016年水泥消费量在600万吨左右，并以每年10%—15%增长，不足部分通过进口水泥或熟料填补。水泥厂建成后年产水泥230万吨，占尼泊尔目前水泥产量的40%左右，一期项目投产后可实现销售收入3.25亿美元，将极大提升尼泊尔水泥工业水平，推动尼泊尔的基础设施建设和整体经济发展。因此，红狮希望水泥有限公司荣获今年尼泊尔投资荣誉奖，成为该国投资领域唯一获奖的中国公司。
该案例展示了中国企业采用绿地投资模式，在东道国新建实体。尼泊尔属于南亚国家，正处于工业化初期，基础设施和制造业仍有很大发展空间，市场潜力大、劳动成本低。根据东道国显示的经济发展水平，中国企业准确地选择绿地投资、直接新设立厂房的模式进行投资，符合自身的行业定位和投资目标。
注释
[1] 《中企收购智利锂业巨头23.77%股份》，载中国一带一路网：https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/73647.htm。最后访问日期：2018年12月9日。
[2] 《汉班托塔港经营权移交中方将打造南亚地区航运中心》，载中国一带一路网https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/39083.htm。最后访问日期：2018年12月9日。
[3] 《中企承建巴基斯坦拉合尔橙线轨道项目试运行》，载中国一带一路网https：//www.yidaiyilu.gov.cn/xwzx/hwxw/56413.htm。最后访问日期：2018年12月9日。
[4]《白俄罗斯中白工业园》，载中国一带一路网：https：//www.yidaiyilu.gov.cn/qyfc/xmal/2467.htm。最后访问日期：2018年12月9日。
[5] 吕会娟，孟爱国，陈晓文：《中国对“一带一路”沿线国家基础设施投资的PPP模式风险与规避研究》，载《山东科技大学学报社会科学版》，2017年12月第19卷第6期。
